2025年的可可市場注定是扭曲乃至撕裂的。先看年初紐約可可期貨價格，1月9日仍堅守10978美元/噸高位，而與此形成鮮明對照的是，2024年年初的價格只有4826美元。就在日前，國際可可組織（ICCO）發(fā)出行業(yè)供應(yīng)過剩預(yù)警：2024/25年度全球可可供過于求14.2萬噸，隨即可可期貨價格應(yīng)聲而落，出現(xiàn)大幅跳水，3月4日紐約可可期貨價格跌幅近11%，至每噸8145美元。從狂歡到陣痛，近一段時期以來被譽(yù)為“巧克力黃金”的可可市場經(jīng)歷了劇烈的風(fēng)格切換，每每令人百般琢磨。

深層博弈

全球范圍可可價格的劇烈波動折射出市場的深層博弈。一方面，西非主產(chǎn)區(qū)科特迪瓦、加納的天氣條件改善推動產(chǎn)量回升，疊加拉美、亞洲新種植區(qū)產(chǎn)能釋放，初步形成供應(yīng)寬松格局。其實，今年2月世界銀行旗下的發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)前景小組就給出預(yù)測，2024/25年度全球可可供應(yīng)狀況將有所改善，尤其是在科特迪瓦，該國主要可可產(chǎn)區(qū)的有利天氣可能會使可可產(chǎn)量提升17%。隨著更多可可供應(yīng)進(jìn)入市場，該機(jī)構(gòu)預(yù)計2025年可可價格下跌約13%，并在2026年進(jìn)一步下跌2%。另一方面，可可價格攀高時部分企業(yè)的囤貨行為與投機(jī)者的炒作，給本已緊張的供應(yīng)端“火上澆油”，使得倫敦和紐約兩大商品交易所的可可庫存不斷降低，而當(dāng)期貨市場投機(jī)資本在高位套現(xiàn)離場之時，價格自然大幅回調(diào)。

價格的回落也是市場自我調(diào)節(jié)的結(jié)果，過高的價格刺激了可可種植戶擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，新的可可供應(yīng)不斷涌入市場。不過，新種植的可可樹需4年才能成熟，短期產(chǎn)能釋放有限；加之此前供應(yīng)缺口累積過大，當(dāng)前的供應(yīng)增長或許仍不足以完全填補(bǔ)庫存短缺，市場還需一段時間來恢復(fù)元氣。同時，高昂的可可價格也令不少下游企業(yè)和消費者望而卻步，在一定程度上抑制了市場需求，價格回落正是因應(yīng)市場調(diào)整的結(jié)果。

沖擊難止

對于下游產(chǎn)業(yè)而言，可可價格的劇烈波動猶如雙刃劍。過去的一年，許多企業(yè)憑借產(chǎn)品提價實現(xiàn)營收增長，但代價是需求端的萎縮。好時公布的年度財報顯示，2024年全年，好時的銷售額增長放緩，但盈利能力良好；巧克力業(yè)務(wù)方面，2024年在其主要市場美國，由于日常巧克力產(chǎn)品份額下降，糖果、薄荷糖和口香糖業(yè)務(wù)的市場份額下降了18個基點。億滋國際的年度財報顯示，2024年億滋國際的價格總體上漲了5.3%，銷量下滑了1%；億滋國際預(yù)計，可可價格將導(dǎo)致其2025年調(diào)整后每股收益下降約10%。

雖然大型品牌商多能適應(yīng)和吸收這些成本，但這對小型品牌更大可能意味著災(zāi)難性后果。中小企業(yè)缺乏對沖工具，如澳大利亞，2024年就有許多巧克力生產(chǎn)商瀕臨倒閉。

進(jìn)入2025年，下游產(chǎn)業(yè)的廠商普遍面臨更嚴(yán)峻的抉擇：若維持高價，可能加速消費者轉(zhuǎn)向低價替代品；若轉(zhuǎn)而降價促銷，則需承受原料成本與期貨套保失效的雙重壓力?？煽墒袌鰞r格的巨震促使下游企業(yè)開始重新審視供應(yīng)鏈?；诖?，企業(yè)開始多元化采購，減少對西非單一產(chǎn)區(qū)的依賴；另外，企業(yè)積極探索可可的替代品。生產(chǎn)商這邊，也在積極加強(qiáng)與供應(yīng)商的合作，以期建立長期穩(wěn)定的供應(yīng)關(guān)系，進(jìn)一步優(yōu)化庫存管理。

展望2025年，全球可可市場在供應(yīng)過剩的背景下正逐步走向新的平衡：價格的理性回歸、供應(yīng)的穩(wěn)步增加，為下游市場帶來了調(diào)整與發(fā)展的機(jī)遇。但是既有的多重挑戰(zhàn)依然存在，如天氣變化對可可產(chǎn)量的潛在威脅、市場投機(jī)行為可能引發(fā)的價格波動等。恰如一位業(yè)內(nèi)分析師所言，“當(dāng)前的價格回調(diào)只是中場休息，而非終局?！蔽磥?，可可市場將在過剩預(yù)期與隱性短缺的拉鋸中反復(fù)震蕩，而下游行業(yè)也需在價格振蕩中努力尋找到成本控制與消費體驗間新的平衡點。