11月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)廣州期貨交易所上市鉑（Platinum, Pt）、鈀（Palladium, Pd）期貨與期權(quán)合約。這是繼工業(yè)硅、碳酸鋰、多晶硅之后，又一類重要新能源金屬衍生品將在廣州期貨交易所亮相。鉑、鈀期貨期權(quán)上市，不僅是期貨市場(chǎng)新品種的擴(kuò)容，更標(biāo)志著我國(guó)在鉑族金屬產(chǎn)業(yè)鏈、風(fēng)險(xiǎn)管理體系、國(guó)際定價(jià)話語(yǔ)權(quán)等方面邁出新步伐。

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理添新工具

鉑和鈀同屬鉑族金屬。鉑族金屬在地殼中含量稀少，提煉困難，卻在現(xiàn)代工業(yè)體系中無(wú)處不在。鈀是汽車“尾氣凈化三元催化劑”不可替代的關(guān)鍵原料，鉑則在石油化工、電子器件、玻璃制造、氫能等多個(gè)領(lǐng)域保持穩(wěn)定需求?？梢哉f(shuō)，從汽車到芯片，從玻纖到氫能，都閃爍著鉑、鈀的微光，將其稱為“工業(yè)維生素”并不為過(guò)。

當(dāng)前，全球鉑、鈀供給高度集中于南非和俄羅斯兩國(guó)，受地緣政治、氣候、運(yùn)輸?shù)纫蛩赜绊戭l繁，鉑、鈀價(jià)格大幅波動(dòng)。2024年，國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格長(zhǎng)期在每盎司900美元至1100美元之間劇烈波動(dòng)。這種波動(dòng)，對(duì)上下游企業(yè)而言，猶如懸在頭頂?shù)囊话选半[形之劍”。

中國(guó)作為鉑、鈀最大的需求國(guó)之一，進(jìn)口依存度相對(duì)較高，形成“買全球、用國(guó)內(nèi)”的格局。原材料價(jià)格一旦大幅上行，成本受壓；若劇烈下行，又可能擾亂已有長(zhǎng)協(xié)合同、庫(kù)存定價(jià)、回收體系。平安期貨副總經(jīng)理簡(jiǎn)翔表示，鉑、鈀價(jià)格一旦劇烈波動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈的每一個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)被牽動(dòng)。產(chǎn)業(yè)呼喚一個(gè)價(jià)格“穩(wěn)壓器”，期貨市場(chǎng)的作用由此凸顯。

期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理功能如同“安全閥”。企業(yè)可以通過(guò)套期保值，在現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)市場(chǎng)上鎖定成本或利潤(rùn)，從而減少原料價(jià)格劇烈波動(dòng)帶來(lái)的不確定性。期權(quán)被稱作風(fēng)險(xiǎn)的“減震器”。它讓企業(yè)在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)擁有更多策略選擇，既能防范極端風(fēng)險(xiǎn)，又能保留收益空間。有了這兩件期貨工具，相關(guān)企業(yè)可以更有底氣地面對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)際環(huán)境，算得清成本、穩(wěn)得住利潤(rùn)、看得見(jiàn)未來(lái)。

“廣州期貨交易所上市鉑、鈀期貨及期權(quán)恰逢其時(shí)。一方面，這為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供了更為靈活、有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，廠商可借助期貨進(jìn)行套期保值，鎖定成本或利潤(rùn)，規(guī)避原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)帶來(lái)的不確定性；另一方面，期權(quán)產(chǎn)品的推出也給企業(yè)提供了更加多樣化的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略，特別是在價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí)，具備更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)緩釋能力?！焙?jiǎn)翔說(shuō)。

價(jià)格形成更加透明

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)是全球最大的鉑、鈀消費(fèi)國(guó)之一，但定價(jià)權(quán)長(zhǎng)期掌握在倫敦、紐約等海外市場(chǎng)手中。國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在采購(gòu)、銷售、融資環(huán)節(jié)普遍以外盤報(bào)價(jià)為準(zhǔn)。

此次廣州期貨交易所推出的鉑、鈀期貨期權(quán)均以人民幣計(jì)價(jià)，在亞洲時(shí)區(qū)形成連續(xù)交易，將在倫敦、紐約之外，為全球市場(chǎng)增添了“第三條價(jià)格曲線”。這條曲線的出現(xiàn)，不僅能更真實(shí)反映我國(guó)鉑、鈀市場(chǎng)的供需變化，也讓“中國(guó)價(jià)格”開(kāi)始在相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈中擁有更大的話語(yǔ)權(quán)。更重要的是，這兩個(gè)人民幣計(jì)價(jià)的期貨期權(quán)品種，還將推動(dòng)“人民幣定價(jià)—清算—交割”一體化閉環(huán)，提升我國(guó)大宗商品貿(mào)易的金融自主性。

“隨著境內(nèi)交易量的增長(zhǎng)，廣期所鉑、鈀品種將成為亞洲地區(qū)的重要參考價(jià)格，促進(jìn)全球價(jià)格形成機(jī)制更加市場(chǎng)化、透明化。同時(shí)，豐富大宗商品配置，也有助于增強(qiáng)我國(guó)期貨市場(chǎng)的吸引力。”南華期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱斌表示。

賀利氏貴金屬是全球鉑族金屬行業(yè)的頭部企業(yè)之一，業(yè)務(wù)覆蓋鉑、鈀、黃金和白銀等8種金屬。賀利氏貴金屬中國(guó)區(qū)總經(jīng)理胡敏在接受采訪時(shí)表示，中國(guó)鉑、鈀期貨市場(chǎng)會(huì)吸引來(lái)自不同產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的企業(yè)參與。廣州期貨交易所鉑、鈀期貨上市，會(huì)推動(dòng)形成反映國(guó)內(nèi)供需關(guān)系的價(jià)格基準(zhǔn)，以此傳導(dǎo)并影響海外價(jià)格，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。另外，符合標(biāo)準(zhǔn)的鉑、鈀庫(kù)存可以注冊(cè)生成標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，對(duì)于上下游企業(yè)而言，不僅可以對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，還能盤活資金。

促進(jìn)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

鉑、鈀期貨期權(quán)上市將對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)積極影響。朱斌認(rèn)為，鉑、鈀期貨及期權(quán)的上市，將打通“礦山—冶煉—深加工—循環(huán)回收”全鏈條，促進(jìn)鉑族金屬產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展，價(jià)格發(fā)現(xiàn)更加透明，信息傳遞更加順暢，有望在未來(lái)的發(fā)展中走出一條“產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)、金融協(xié)同、雙輪驅(qū)動(dòng)”的穩(wěn)健路徑，為我國(guó)金屬衍生品市場(chǎng)注入新的活力。

在上游，礦山和精煉企業(yè)可通過(guò)期貨鎖定銷售價(jià)格，對(duì)沖國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)利用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單盤活庫(kù)存，拓展融資渠道。南非、俄羅斯等主要供應(yīng)國(guó)的PGM（鉑族金屬）產(chǎn)品，未來(lái)有望直接進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行人民幣計(jì)價(jià)交割，增強(qiáng)我國(guó)對(duì)國(guó)際資源流向的吸引力。

在中游，冶煉、回收、催化材料等企業(yè)可通過(guò)套期保值穩(wěn)定原料成本，倉(cāng)單融資、遠(yuǎn)期銷售等模式縮短賬期、改善現(xiàn)金流，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)更穩(wěn)、資金更活。

在下游，汽車、化工、玻纖、氫能等行業(yè)能夠更科學(xué)地管理金屬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。以氫能為例，鉑是燃料電池關(guān)鍵催化劑，期貨市場(chǎng)的引入，有助企業(yè)在技術(shù)擴(kuò)產(chǎn)、資本開(kāi)支階段穩(wěn)定預(yù)算。

此次鉑、鈀期貨期權(quán)上市，還有許多創(chuàng)新之處：一是交割方式更貼近產(chǎn)業(yè)實(shí)際。廣州期貨交易所設(shè)置“錠+海綿”雙形態(tài)、“倉(cāng)庫(kù)+廠庫(kù)”雙通道交割模式，既兼顧產(chǎn)業(yè)鏈物流特征，又促進(jìn)產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；６侵贫仍O(shè)計(jì)更注重穩(wěn)健運(yùn)行。廣期所將根據(jù)市場(chǎng)情況動(dòng)態(tài)調(diào)整漲跌停板幅度、保證金比例等風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)，讓新品種“穩(wěn)中求進(jìn)”。三是市場(chǎng)生態(tài)更開(kāi)放多元。鉑、鈀期貨及期權(quán)上市，將進(jìn)一步豐富國(guó)內(nèi)新能源金屬板塊期貨期權(quán)上市品種，吸引氫能等新能源客戶群體參與，擴(kuò)容期貨行業(yè)客戶池?！爱a(chǎn)業(yè)+金融+外資”多方共振，將讓市場(chǎng)活力與韌性兼?zhèn)洹?/p>

市場(chǎng)認(rèn)為，鉑市場(chǎng)在2023年以來(lái)維持緊平衡格局，缺口可能擴(kuò)大；鈀市場(chǎng)受“電動(dòng)化”“鉑替鈀”等影響中期偏弱，但短期仍有反彈空間。無(wú)論漲跌，新的期貨、期權(quán)市場(chǎng)將成為產(chǎn)業(yè)觀察價(jià)格、把握趨勢(shì)的重要“風(fēng)向標(biāo)”。專家表示，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，如果鉑、鈀的期貨價(jià)格曲線穩(wěn)固、交易活躍、與現(xiàn)貨貿(mào)易深度掛鉤，廣期所遠(yuǎn)月曲線或?qū)⒈划a(chǎn)業(yè)廣泛采納為預(yù)算、采購(gòu)基準(zhǔn)。

專家也提醒，新品種上市雖然蘊(yùn)含機(jī)遇，但企業(yè)和投資者在積極參與的同時(shí)，必須吃透規(guī)則、算清風(fēng)險(xiǎn)、看準(zhǔn)方向。期貨市場(chǎng)的健康，離不開(kāi)理性參與。唯有規(guī)范交易，才能讓新工具真正成為產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的“護(hù)身符”，而非風(fēng)險(xiǎn)“放大器”。（記者?；荽海?/p>