日前，阿里發(fā)布2018財年四季報及全年業(yè)績。財報顯示，2018財年阿里實現(xiàn)收入2502.66億元，同比增長58%，創(chuàng)IPO以來最高增速。用阿里巴巴集團董事局執(zhí)行副主席蔡崇信的話說，阿里的持續(xù)強勁表現(xiàn)打破了“大體量定律”。但客觀來看，依靠商家服務費用盈利的核心電商業(yè)務仍是營收增長的最主要驅(qū)動。曾經(jīng)，千萬女性消費者支撐著阿里成功在紐交所上市；如今，又是誰在支撐它創(chuàng)下營收增速新紀錄？這是整個互聯(lián)網(wǎng)零售行業(yè)都在關注的問題。

核心電商是主要驅(qū)動

業(yè)界用“大爆發(fā)”來形容阿里的這份2018財年成績單。財報顯示，2018財年阿里實現(xiàn)收入2502.66億元，同比增長58%，創(chuàng)IPO以來最高增速。根據(jù)往年財報數(shù)據(jù)顯示，在2015財年至2017財年，阿里營收增速分別為45%、32.7%及56%。阿里在財報中分析稱，營收增長主要得益于中國及國際商業(yè)零售業(yè)務、阿里云及以菜鳥、銀泰為主的新收購業(yè)務的穩(wěn)健增長。

從各業(yè)務板塊來看，阿里的營收構成主要分為核心電商業(yè)務、云計算、數(shù)字媒體及娛樂服務、創(chuàng)新業(yè)務及其他四個板塊。其中，核心業(yè)務在2018財年實現(xiàn)營收2140.2億元，同比增長60%，在整體營收中占比達86%；云計算業(yè)務實現(xiàn)營收133.9億元，同比增長101%，在整體營收中占比為5%；數(shù)字媒體及娛樂服務、創(chuàng)新業(yè)務及其他分別實現(xiàn)營收195.64億元和32.92億元，在整體營收中的占比分別為8%和1%。就此來看，核心零售業(yè)務是拉動營收增長的最主要原因。

包括淘寶、天貓在內(nèi)的核心電商業(yè)務，作為阿里沉淀最久、規(guī)模最大的業(yè)務，支撐集團的整體業(yè)績理所應當。但也正是因為體量巨大，阿里的核心電商業(yè)務要打破規(guī)模約束實現(xiàn)增速突破并不容易。有分析稱，阿里核心業(yè)務營收的高速增長是因為前期投資的新零售項目開始顯現(xiàn)成效。但從阿里在財報中的表述來看，零售業(yè)務的穩(wěn)健增長反映出了包括盒馬鮮生、進口業(yè)務以及銀泰百貨等新零售項目的增長情況。究竟新零售給阿里的核心零售業(yè)務貢獻了多大的價值，這仍需要畫個問號。

對于上述問題，阿里巴巴集團CFO武衛(wèi)在財報發(fā)布后的電話會議上的表述或許可以解答，他表示，上個季度阿里實現(xiàn)利潤同比增長超過60%，數(shù)據(jù)上可以看到新零售僅占整個中國零售額的10%。

用戶規(guī)模擴大支撐營收

若不能將營收增速創(chuàng)新高的功勞完全解釋為新零售業(yè)務的貢獻，那這一問題的解答還需要從阿里的核心電商業(yè)務上找原因。在阿里披露的財務報表中，核心電商業(yè)務的收入構成包括了國內(nèi)零售業(yè)務、國內(nèi)批發(fā)業(yè)務、國際零售業(yè)務、國際批發(fā)業(yè)務、菜鳥物流服務及其他，財年內(nèi)在收入中的占比分別為71%、3%、6%、2%、3%和1%。國內(nèi)零售業(yè)務作為占比最大的板塊，在收入構成中又劃分為用戶管理、傭金、其他三個部分，在整體營收中的占比分別為46%、19%和6%。

在億邦動力資深智庫、新零售專欄作家葉志榮看來，就商業(yè)模式而言，通過搭建平臺獲取商家服務費用及扣點是阿里核心電商業(yè)務的主要盈利模式，進一步來說，阿里營收增速的突破主要源于能夠持續(xù)獲得新品牌的能力，以及不斷促成的商品交易，即對線上新增流量的獲取以及變現(xiàn)的能力。

財報顯示，2018財年天貓實物GMV增速達45%，超過今年3月國家統(tǒng)計局公布的網(wǎng)上零售額32.2%的增速。此外，截至2018年3月31日，包括H&M、Marni和Yonex等國際服飾品牌均在天貓平臺建立了旗艦店，入駐平臺的品牌數(shù)量達到15萬個。而對于淘寶來說，淘寶平臺現(xiàn)有約150萬名內(nèi)容創(chuàng)作者，通過內(nèi)容策劃、短視頻及直播形式幫助品牌實現(xiàn)精準用戶觸達。2018財年阿里在中國零售平臺的年度活躍消費者達到5.52億人，較上一季度末增長3700萬人，同樣創(chuàng)下IPO以來的用戶增長紀錄。

葉志榮分析稱，包括去年的“6·18”、“雙11”，以及今年贊助的春晚，其實品牌露出的不只是天貓，更多是和品牌商的聯(lián)手營銷。對一系列大型促銷活動的投入，也意味著阿里會擁有更多的流量組織形式，這些流量資源都可能成為營收的一大支撐。而從商品交易扣點的角度來說，關鍵在于新增流量的獲取。去年阿里新推出了淘寶親情賬號，背后的目的也是為了能夠進一步擴大用戶人群的年齡段，不只局限于年輕人。

實際上，對于平臺型電商來說，在流量成本高企的市場環(huán)境下，想要規(guī)模性地獲取新增商家并不容易，但就阿里而言，通過強化各渠道的差異化特色，可以實現(xiàn)這一點。

日前，淘寶發(fā)布了一份《2018中國原創(chuàng)設計創(chuàng)業(yè)與消費報告》，其中顯示，淘寶的原創(chuàng)設計開店數(shù)持續(xù)走高，2017年較前一年增幅達到17%，共吸引近5萬設計師登淘創(chuàng)業(yè)。從特色商家內(nèi)容變現(xiàn)情況來看，2017年11月特色商家內(nèi)容瀏覽的頁面點擊量（PV）、獨立訪客量（UV）分別較2016年5月增長316%和259%，每天內(nèi)容UV可引導的銷售額轉化增長了32%。分析來看，淘寶對原創(chuàng)設計品牌的青睞，實則也是在擺脫單純賣貨渠道的標簽，轉而是要借助既有資源提供新的渠道，實現(xiàn)營銷邊界的拓展。

不惜重金鋪路未來

如果說通過挖掘細分市場獲取線上新增用戶支撐了本財年阿里的營收增長，那對于新零售的投資就是阿里為未來鋪路的選擇。據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年中國網(wǎng)上零售額突破7萬億元，在社會消費品零售總額中的占比僅15%。這也意味著還有近85%的消費品零售交易是發(fā)生在線下，這也是未來如阿里等互聯(lián)網(wǎng)零售巨頭掘金的重點。

阿里對線下零售的布局已經(jīng)有目共睹。資料顯示，僅在2017年4月1日至2018年3月31日的2018財年，阿里就先后完成了銀泰商業(yè)私有化、成為聯(lián)華超市第二大股東、投資印尼最大電商Tokopedia、224億港元入股高鑫零售、拿下居然之家15%股權等工作。

對此，電子商務研究中心網(wǎng)絡零售部助理分析師方格表示，阿里已將一線的線下零售商超都囊括在旗下，在新零售大趨勢下，科技以及大數(shù)據(jù)在未來新零售的變革中，將發(fā)揮越來越大的價值。隨著線上零售商不斷向線下發(fā)展，線下零售商不斷開展線上業(yè)務，線下線上將相互擁抱，線上線下企業(yè)間的合作方式也會從業(yè)務合作轉到戰(zhàn)略合作，甚至轉變?yōu)橘Y本合作。

投資新零售為阿里的未來發(fā)展創(chuàng)造了充足的想象空間，但這也不可避免地拖累了當前阿里的利潤增速。財報顯示，2018財年四季度，阿里調(diào)整后的EBITDA（未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤）為194.54億元，較上一財年同期的165.97億元同比增長17%，但調(diào)整后的EBITDA利潤率從2017財年四季度的43%降低至31%。

對此，阿里方面解釋稱，調(diào)整后的EBITA利潤率較低，主要也是因為新零售布局、整合菜鳥網(wǎng)絡、投資Lazada和消費不斷增長的用戶基礎和改善用戶體驗等原因?qū)е隆６唐诘睦麧櫾鏊傧禄@然不會讓阿里停下腳步。阿里巴巴集團CEO張勇說，阿里將在2020財年達到1萬億美元的GMV目標，且未來仍將繼續(xù)擴大一直在孵化的新零售業(yè)態(tài)，繼續(xù)投資并進一步擴大在B2C市場的領先地位。