汽車經(jīng)銷商集團的困境掙扎

近期，廣匯汽車、龐大集團、亞夏汽車等國內知名汽車經(jīng)銷商集團均做出“意外舉動”，引發(fā)行業(yè)關注。其中，龐大集團擬向廣匯汽車轉讓5家奔馳品牌4S店的100%股權，老牌汽車經(jīng)銷商亞夏汽車不得不“賣殼”中公教育。

業(yè)內人士分析認為，龍頭企業(yè)布局加速，經(jīng)營不善的企業(yè)生存狀況堪憂，汽車經(jīng)銷商集團呈現(xiàn)出嚴重的兩極分化現(xiàn)象。專家表示，未來行業(yè)集中度將繼續(xù)加強，出現(xiàn)“強者愈強”的局面，留給單體經(jīng)銷商的生存空間和機會越來越少。

5月19日，根據(jù)各經(jīng)銷商2017年度營業(yè)收入和銷量(含二手車)進行排名，中國汽車流通協(xié)會發(fā)布“2018中國汽車流通行業(yè)經(jīng)銷商集團百強排行榜”。

位于榜單前十位的分別是廣匯汽車、中升集團、利星行汽車、龐大汽貿(mào)集團、上海永達控股、恒信汽車集團、國機汽車、大昌行集團、浙江物產(chǎn)元通汽車集團、江蘇萬幫金之星車業(yè)投資集團，收入均在百億元以上。

與去年相比，排名前五的集團并未發(fā)生變動。但前三名企業(yè)的2017年營業(yè)收入差距拉大，第一名的廣匯汽車營收比第二名的中升集團要多出近一倍。

值得注意的是，盡管上榜的汽車經(jīng)銷商集團都擁有巨大的體量和較高的營收增速，卻并非所有的經(jīng)營狀況都值得樂觀。例如，廣匯汽車在2017年的營收為1607億元，是排在第100名的東風鴻泰的57倍，二者差距巨大。

業(yè)內普遍認為，汽車經(jīng)銷商已呈現(xiàn)出兩極化趨勢。

隨著車市低迷，越來越多的汽車經(jīng)銷商開始尋求轉型和新的盈利模式，汽車經(jīng)銷商集團之間的并購風潮由此興起。榜單排名前十的廣匯汽車、中升控股、龐大集團等大型經(jīng)銷商均在加快兼并重組的進程。

全國乘用車聯(lián)席會秘書長崔東樹曾表示，經(jīng)銷商集團大型化是趨勢，未來還會有更多的汽車經(jīng)銷商加入到并購或者重組的行列，小型經(jīng)銷商則將面臨更大的生存壓力。據(jù)全國工商聯(lián)汽車經(jīng)銷商商會秘書長朱孔源預計，未來全國或將有30%的經(jīng)銷商倒閉。

“國內現(xiàn)在在冊的經(jīng)銷商中，有不少經(jīng)銷商的效率都非常低下，整個行業(yè)的集中度并不高，因此未來經(jīng)銷商的淘汰肯定會加速?！彪娚唐脚_車風網(wǎng)CEO王作梁在接受媒體采訪時這樣說。

焦點

廣匯汽車負債“買買買”成行業(yè)龍頭

據(jù)“2018年中國汽車流通行業(yè)經(jīng)銷商集團百強排行榜”顯示，廣匯汽車2017年營業(yè)收入為1607億元，銷量首次突破100萬輛，排名第一。這也是廣匯汽車繼2016年、2017年奪魁后再度蟬聯(lián)冠軍。

自2011年以來，廣匯汽車一直是中國汽車經(jīng)銷商百強排行榜的常客。有分析稱，通過不斷并購和相應戰(zhàn)略，使得廣匯汽車快速占領新市場，鞏固龍頭地位。

不過，輝煌背后其實暗藏隱憂。大舉并購、快速擴張也給廣匯汽車帶來了不小的債務壓力。公司近幾年負債率排名行業(yè)前列，現(xiàn)金流狀況不佳。

上市后開啟并購之路

自2015年上市后，廣匯汽車就開啟了瘋狂的“買買買”之路。相關資料顯示，僅上市后半年，公司就已收購45家4S店。而據(jù)其2017年年報顯示，截至2017年底，廣匯汽車旗下共800家網(wǎng)點，其中包含737家4S店，較2016年末增加78家。其中，超豪華、豪華品牌4S店達到195家，位居寶馬、奧迪、沃爾沃、捷豹路虎、瑪莎拉蒂等豪華及超豪華品牌的第一銷售陣營。

近期，廣匯汽車再次開啟收購模式，將多家奔馳品牌4S店收入囊中。5月14日晚，廣匯汽車發(fā)布公告稱，公司與龐大集團簽署收購協(xié)議，約定擬作價12.53億元收購標的公司共全資擁有的5家奔馳4S店。廣匯汽車在公告中稱，通過本次交易提升豪華品牌占比，將分享一線豪華品牌熱銷所帶來的紅利，公司整體盈利能力將隨之提升，乘用車經(jīng)銷商龍頭地位更加穩(wěn)固。

有證券分析師對新京報記者表示，“如果不是通過并購，廣匯汽車很難用這么短時間就成為行業(yè)第一”。在車市增速放緩的背景下，并購是贏得競爭最有效的方式，而豪華品牌是最好的選擇。未來，廣匯汽車并購可能還會持續(xù)，其仍有很大發(fā)展空間。

資本隱憂顯現(xiàn)

然而，大舉收購所帶來的隱憂也在逐漸顯現(xiàn)。2017年，廣匯汽車雖然營收和凈利潤都有明顯增長，但與以往相比，增速有所放緩。

另外，開啟收購的這幾年，廣匯汽車的資產(chǎn)負債率呈較高狀態(tài)。2016年，廣匯汽車的負債總額為832.04億元，資產(chǎn)負債率為74.32%；2015年負債總額為539.09億元，負債率達71.11%，均高于60%-70%的合理范圍。盡管2017年資產(chǎn)負債率比上年略有下降，但比起其他競爭對手，仍不占優(yōu)勢。

同時，廣匯汽車的現(xiàn)金流也并不穩(wěn)定。2015年，廣匯汽車經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為55.64億元，同比增長366.91%。2016年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為33.08億元，同比減少40.55%。到了2017年，廣匯汽車經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為49.9億元，同比增長50.76%。

對于資金情況的不明朗，廣匯汽車方面稱是由于經(jīng)營規(guī)模擴大，財務費用過高，勞務支付和項目支出擴大等因素所致。

許多業(yè)內人士認為，廣匯汽車“速成”式擴張帶來的盈利隱患亟待解決，真正的競爭才剛剛開始，能否長久保持優(yōu)勢是對廣匯汽車綜合實力的真正考驗。

龐大集團賣店求生存

龐大集團2017年營業(yè)收入704億元的成績，位列排行榜第四，盡管在整體營收上有不錯的成績，但實際上，這幾年龐大集團的路走得異常坎坷。

最近一段時間，涉嫌信息披露違規(guī)遭證監(jiān)會頂格處罰、2017年年報遭上交所問詢、為回籠資金拋售旗下高利潤4S店等一連串事件的發(fā)生，使得龐大集團一再成為行業(yè)焦點。

信息披露違規(guī)被罰60萬元

5月16日晚間，龐大集團涉嫌信批違法一案已由證監(jiān)會調查完畢，公司及相關當事人收到了中國證監(jiān)會的《行政處罰事先告知書》。

告知書顯示，根據(jù)證監(jiān)會調查，龐大集團實控人龐慶華、公司涉嫌未如實披露權益變動情況，未按規(guī)定披露關聯(lián)交易，未披露自身涉嫌犯罪被司法機關調查等違法事實。證監(jiān)會依法決定，對龐大集團給予警告并處以60萬元罰款。同時，對其董事長龐慶華處以90萬元的罰款，對相關當事人副總經(jīng)理武成處、董事會秘書劉中英分別處以30萬元、15萬元的罰款。

而根據(jù)龐大集團發(fā)布的公告，公司及相關當事人已決定放棄陳述、申辯和聽證的權利，接受中國證監(jiān)會擬作出的行政處罰。新京報記者了解到，目前已經(jīng)有相關法律援助維權平臺在開展關于龐大集團的索賠案件的征集事宜。

5月20日，新京報記者致電龐大集團董秘欲了解更多詳細信息，但電話一直無人接聽。

值得一提的是，自2012年至今，龐大集團已經(jīng)出現(xiàn)6次信息披露問題。有業(yè)內人士認為，作為規(guī)模行業(yè)領先的上市公司屢次犯下信息披露違規(guī)的錯誤，或歸因于“缺錢”。此次龐大集團受罰，將對公司造成進一步的財務損失。

大規(guī)模擴張未助利潤提升

公開資料顯示，龐大集團主營汽車銷售服務，于2011年上市。上市后幾年，龐大集團開始進行大規(guī)模擴張，經(jīng)銷店數(shù)量猛增。在2011年至2013年，龐大集團發(fā)起9起并購，一年時間全國經(jīng)銷商門店增加了503家。

但大規(guī)模擴張并沒有帶來良好的盈利能力。歷年財報顯示，龐大集團一直在虧損泥潭中掙扎，主營業(yè)務持續(xù)趨弱。

新京報記者查詢發(fā)現(xiàn)，在上市后第二年，龐大集團凈利潤巨虧8.25億元。此后在2013年至2017年四年間，盡管總營收有所增長，但扣除非經(jīng)常性損益后對應的凈利潤仍嚴重虧損。財報顯示，2013年至2017年，公司營業(yè)收入分別為639.85億、603.15億、563.75億、660.09億、704.85億，同比增長10.71%、-5.74%、-6.53%、17.09%、6.78%；凈利潤分別為2.11億、1.42億、2.36億、3.82億、2.12億，同比增長125.55%、-32.86%、66.6%、61.9%、-44.45%；扣除非凈利潤分別為-0.44億、-2.73億、-3063.61萬、1.95億、-2.09億。

也就是說，自2011年上市至2017年，龐大集團僅2016年扣非凈利潤為正。

而今年一季度，龐大集團業(yè)績繼續(xù)下滑。報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入141.23億，同比下滑10.71%；凈利潤4579.73萬，同比下滑60.82%。

值得一提的是，因上市后不斷擴大規(guī)模，龐大集團資產(chǎn)負債率居高不下。2011年至2017年，資產(chǎn)負債率分別為81.33%、85.89%、86.01%、81.90%、80.28%、81.52%、78.93%，平均超80%，遠高于同行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負債率。

拋售資產(chǎn)緩解壓力

在近日2018中國上市公司品牌價值與創(chuàng)新論壇上，龐大集團董秘劉中英表示，目前賣新車的利潤不足以支撐經(jīng)銷商的發(fā)展。對汽車經(jīng)銷商來說，利潤主要是來自于服務，包括汽車金融、保險、會員等。

無奈之下，為緩解資金壓力，除了不斷融資外，龐大集團只好收縮規(guī)模，減少經(jīng)銷店數(shù)量。數(shù)據(jù)顯示，2013年、2014年以及2015年龐大集團分別減少78家、125家、68家門店。

5月14日，龐大集團再次拋出資產(chǎn)出售公告，擬向廣匯汽車轉讓下屬五家子公司赤峰奔馳、德州奔馳、唐山奔馳、邯鄲奔馳及濟南奔馳的100%股權。本次交易轉讓價款擬定為12.53億元，全部以現(xiàn)金方式支付。本次交易預計給本公司帶來的收益為6.16億元。

財務數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，上述五家4S店總資產(chǎn)達12.42億元，凈資產(chǎn)達5.89億元，占龐大集團總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的比例分別為2.1%和4.4%。營業(yè)總收入為24.3億元，約占報告期內龐大集團營業(yè)總收入的3.4%。

亞夏汽車業(yè)績不佳被迫“賣殼”轉型

除了并購，隨著銷售市場競爭愈發(fā)激烈，部分汽車經(jīng)銷商甚至被迫轉型以自救。為了提高上市公司的持續(xù)盈利能力，成立于1999年的老牌汽車經(jīng)銷商亞夏汽車最近不得不作出一個決定，“賣殼”要轉型為從事非學歷職業(yè)就業(yè)培訓服務。

作價185億元置入中公教育

5月5日，亞夏汽車披露重大資產(chǎn)重組草案，公司擬將除保留資產(chǎn)外的全部資產(chǎn)與負債作為置出資產(chǎn)，與11名交易對方持有的中公教育100%股權中的等值部分進行資產(chǎn)置換，置出資產(chǎn)作價13.51億元，擬置入資產(chǎn)作價185億元。中公教育作價185億元重組上市，亞夏汽車實控人改變。

亞夏汽車表示，本次交易完成前，公司主營業(yè)務為品牌汽車經(jīng)銷、維修、裝潢、美容、汽車租賃等。本次交易完成后，中公教育將成為上市公司全資子公司，公司將轉型為從事非學歷職業(yè)就業(yè)培訓服務。

“在業(yè)績不佳的情況下，‘賣殼’相當于把資產(chǎn)變現(xiàn)，進而有效保障上市公司股東的利益。拿到錢后可以做其他投資?！币晃徊辉妇呙馁Y深汽車行業(yè)分析師對新京報記者表示。

近年利潤下滑明顯

據(jù)了解，亞夏汽車于2011年在深交所上市，是安徽省最大的汽車經(jīng)銷服務商，目前擁有33家4S店，包括奧迪、別克、廣本、東本、豐田、日產(chǎn)、現(xiàn)代等轎車品牌。但上市公司身份并未給亞夏汽車帶來顯著的業(yè)績提升，近年來其業(yè)績持續(xù)下滑，危機顯現(xiàn)。今年第一季度，亞夏汽車實現(xiàn)營收14.38億元，同比增長3.45%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為1026.36萬元，同比下滑58.51%。亞夏汽車2017年財報也顯示，公司2017年實現(xiàn)營業(yè)收入66.64億元，同比增長1.58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7345.35萬元，同比增長11.51%。其中，2017年下半年凈利潤僅為3086.1萬元，同比下滑明顯。

對于業(yè)績下滑的原因，亞夏汽車表示是受“國家購置稅優(yōu)惠政策取消，導致市場購車需求放緩”的影響。不過，在業(yè)內看來，業(yè)績下滑主要是因為公司在品牌結構和售后收入上出現(xiàn)了缺陷，與國家優(yōu)惠政策的取消并無直接關系。

面對巨大的業(yè)績壓力，亞夏汽車曾多次嘗試轉型，但最后都以失敗告終，直到走向“賣殼”。亞夏汽車方面也曾公開表示，“上市公司業(yè)務規(guī)模在行業(yè)中排名不夠突出，競爭力有限，未來盈利成長性不容樂觀?！?/p>

根據(jù)中國汽車流通協(xié)會去年發(fā)布的“2017中國汽車流通行業(yè)經(jīng)銷商集團百強排行榜”，亞夏汽車位列第42位，與排名前列的廣匯汽車、龐大集團等在營業(yè)收入、銷量上都差距懸殊。

到了今年，榜單上已無亞夏汽車的身影。